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知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值
知乎盐选
2023年01月14日
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核心导读
股票基本面分析：用市盈率和 市净率学会股票估
### 股票基本面分析：用市盈率和 ### 市净率学会股票估值 #### 选股票有什么比较好的思路吗？ #### 如何分析一支股票是好是坏？ #### 大家好，我是简七。 #### 不得不说股票投资是一件非常复杂的事情，咱们的入门课虽然 #### 无法让你成为一个股票投资高手，但能帮你建立选股的基本框 #### 架思路。就好像是练武的基本功，不论未来你选择哪个门派的 #### 武功，都可以打底，增加后劲。 #### 这基本功怎么练呢？ #### 股票投资有的方法有成千上万，不过主要的思路分成两大门 #### 派， #### 基本面分析和技术分析。 #### 让我们先从基本面说起吧。这课内容有点多，但是含金量非常 #### 高，你不妨多听两遍。 #### * #### 风险提示： #### 1. #### 本文提及的投资标的、软件工具仅供示例，不构成任何投资建 #### 议 #### 2. #### 投资有风险，决策需谨慎 #### 基本面包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。 #### 通俗地说，基本面派，希望在好行业选出一家好公司，然后在 #### 它股价便宜的情况下买入。 #### 好行业、好公司、好价格，基本面派其实是在挑这股票市场上 #### 的「三好学生」。 #### 而这三好，就构成了一个比较完整的股票投资体系。 #### 01. #### 如何判断一家好公司：定性分析 #### + #### 定量分析 #### 这一课，我们先聊聊前两好 #### —— #### 好行业和好公司。 #### * #### 定量分析和定性分析 #### 你可能觉得这离你很遥远，不妨换个角度看这个问题：如果你 #### 是你现在是你所在公司的老板，你会给自己的公司打几分？ #### 无论答案是「是」还是「否」，相信你都能给出很多理由，大 #### 到行业有没有前景、公司的赚钱多不多，小到内部文化、员工 #### 待遇好不好。 #### 其实，判断一家上市公司的方法也很类似。我们不妨把所有信 #### 息分为两大维度，定性，一个是定量。 #### 顾名思义，定性分析，需要我们更多关注那些和数字无关的、 #### 但是和公司所处行业、业务增长、内部结构等等相关的要素。 #### 对于定性分析，建议大家可以多多学习管理学，并关注一些行 #### 业报告。 #### 我们的讲义区中，也为大家介绍了一些经典的管理学基础书 #### 籍，以及行业资料怎么找。 #### 而定量分析就是从数据出发，我们可以重点关注公司的财务数 #### 据。 #### 02. #### 如何做好定性分析 #### 我们首先聊聊定性分析。我们借用管理学中一个非常著名的框 #### 架性分析方法 #### ——SWOT #### 原理，来看如何定性一个好公司。 #### 来看讲义，这个模型通过两个维度：外部 #### or #### 内部 #### / #### 好的 #### or #### 坏 #### 的，把一个企业分为优势、劣势、机会和威胁。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 可以把你想分析的目标企业重要信息罗列进去，就可以作分析 #### 了。 #### 举个简单的例子，用 #### 4 #### 个常见角度定性分析一个公司。 #### 1. #### 角度一：所在行业是否有机会和风险（ #### O / T #### ） #### 这个时代，我们人人都怕入错行。其实不同行业的股票差别也 #### 非常大，我们列出 #### 3 #### 个代表性行业的历史涨幅。 #### 最近四年，互联网、食品饮料和钢铁行业的涨幅，差别巨大。 #### 2013-2017 #### 年行业涨幅情 #### 况 #### 互联网行业（新兴行业），涨幅 #### 269.95% #### ，年化回报率 #### 38.7% #### ； #### 食品饮料（传统行业），涨幅 #### 76.46% #### ，年化回报率 #### 15% #### ； #### 钢铁行业（夕阳行业），涨幅 #### 43.11% #### ，年化回报率 #### 9.4% #### 。 #### 尽量选择高速发展的朝阳行业，远离那些容易踩坑的夕阳行 #### 业，就是我们的选择了。 #### 【操作指南】 #### 当然，筛选行业的同时，你还需要做更多更有针对性的研究， #### 阅读一些行业研究报告是比较好的方法。在讲义区我们分享了 #### 一些实用的报告搜集方式，大家不妨试一试。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 一般来说券商机构的分析师会定期推出一些行业报告，建议大 #### 家使用慧博资讯检索相关研报。更深入地学习如何挑选好行 #### 业，也欢迎大家在我们的成长股系列课中做更深入的学习。 #### 2. #### 角度二：竞争对手（ #### T #### ） #### 街边卖炒饭的摊贩，都需要考虑周边有哪些饭店。在确定了行 #### 业之后呢，咱们也得看看这个行业里的竞争对手啦。 #### 【操作指南 #### - #### 查询方法】 #### 怎么查看这个行业有哪些竞争对手呢？我们可以通过专业财经 #### 网站的行业板块，先找到对应行业，再查看其中有多少家上市 #### 公司。 #### 另外，我们也可以在 #### PC #### 端的股票行情软件和手机端的股票 #### APP #### 中很方便地查看到。 #### 3. #### 角度三：竞争优势 #### / #### 竞争劣势 #### 那如何和竞争对手竞争呢？第三个角度，只有具备竞争优势， #### 扬长避短才行。 #### 我们以大家熟悉的白酒 #### —— #### 贵州茅台举个例子。 #### 在白酒行业中贵州茅台业绩长期排名第一，属于龙头公司，拥 #### 有强大的竞争力。 #### 它有两个非常独特的优势：一个是品牌，在消费者心目中的认 #### 知度非常高； #### 第二个是地理位置。因为茅台酒的产地茅台镇地理位置特殊， #### 独特的气候适合微生物生长，酿出的酒质口感很有特色，其他 #### 地方无法复制。 #### 显然，因为拥有这些优势，白酒行业中其他的公司很难超越茅 #### 台。比如同样作为白酒企业的洋河股份，没有得天独厚的自然 #### 环境优势，也没有「国酒」的名号，所以更需要通过广告宣传 #### 让更多人了解。 #### 两者竞争力上的差距在股价上也能得到体现，我们看下最近四 #### 年茅台和洋河的涨幅： #### 贵州茅台：涨幅 #### 266% #### 洋河股份：涨幅 #### 95% #### （数据来源：雪球，统计时间： #### 2014-2018 #### ） #### 【操作指南 #### - #### 资料参考】 #### 具体我们怎么了解一家企业的竞争优势呢？首先推荐在上市公 #### 司的财报中的「公司业务概要」和「经营情况讨论与分析」， #### 这两节就有对公司情况比较具体的介绍。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 除此之外，我们也可以从券商机构的分析研报中获得不少有价 #### 值的信息，同样你可以在慧博资讯中检索到相关研报。 #### 4. #### 角度四：发展策略（ #### O/S #### ） #### 最后一个角度，如何把竞争优势和外部机会结合在一起，很大 #### 程度上决定了公司的发展策略。 #### 还是用贵州茅台举例。因为茅台有非常独特的生产优势，结合 #### 行业机会 #### —— #### 白酒在中国高端饭局中的独特地位，茅台一直走 #### 的是高端战略，能把优势发挥到最大化。 #### 再对比一下洋河股份品牌，没有茅台的独特生产优势和品牌优 #### 势，目标消费群体的定位是在中高端人群，而且为了满足更多 #### 消费者的不同需求，还会推出一些中低端品牌的酒，以争取到 #### 更多的市场份额。 #### 所以你看，虽然都是白酒企业，但因为两家竞争力方面的差 #### 距，导致公司选择了不同的发展策略，这些都是我们在挑选公 #### 司的时候，需要事先了解的信息。 #### 【操作指南 #### - #### 资料参考】 #### 公司战略，除了同样可以从财报的的「公司业务概要」和「经 #### 营情况讨论与分析」等文字介绍中找到外，还可以搜索一些公 #### 司高层的新闻报道和公开讲话，也能找到不少信息。 #### 当然，上面 #### 4 #### 个角度，只是一个简单的定性分析框架。管理学 #### 中还有很多其他分析方法，比如波特五力、波士顿矩阵等各种 #### 方法，大家都可以根据情况运用。 #### 03. #### 定量分析：透过财报看公司 #### 说完定性分析，我们来聊聊定量分析。 #### 想要更深入地了解一个企业的经营情况，学会阅读财报是必不 #### 可少的技能。上市公司的财报，就像是一份细致全方位的官方 #### 体检报告，不仅是一手资料，而且有统一的标准。你可以从公 #### 开渠道获取其中的财务数据做详细的数据分析。入门课我们还 #### 是想来搭个基础框架。 #### 在阅读财报之前，首先咱们得学会查找财报。 #### 我们列举了四个渠道，不妨课后就动手试试找找你心仪公司最 #### 近几年的财报吧： #### 【操作指南 #### —— #### 如何查询财报】 #### 1) #### 上交所、深交所网站 #### http://www.sse.com.cn/ #### http://www.szse.cn/ #### 在网站首页的搜索栏中直接按股票代码搜索，会出现该公司的 #### 年度、半年度或者季度的财务报告，基本为 #### PDF #### 格式，你可以 #### 在线浏览或下载到本地电脑查看。 #### 2) #### 巨潮资讯 #### 巨潮资讯是中国证监会指定的信息披露网站， #### 特点：可以查看到沪深两市的财报，信息比较全面。 #### 3) #### 新浪财经、雪球等网站 #### 股票行情查看页面会有财报版块。 #### 举例：新浪财经上查看贵州茅台 #### —— #### 公司公告一栏，披露公司 #### 最新的财报。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 4) #### 许多上市公司官网 #### 会有「投资者关系」版块，从中也能找到 #### 该公司历史的年报。 #### 举例：贵州茅台官网首页 #### —— #### 「投资者关系」栏目有历年年报  #### 加载中 #### ... #### 图片  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 下载财报是你还会看到披露期间的财报，一般分成四种：一季 #### 报、半年报、三季报、年报。时间跨度越大，内容越详细。其 #### 中，年报含金量最高。 #### 一季报： #### 4 #### 月份披露，较简单 #### 半年报： #### 7-8 #### 月份披露，内容较详细 #### 三季报： #### 10 #### 月份披露，较简单 #### 年报：一般次年 #### 4 #### 月之前披露，最详尽，而且需要经过会计师 #### 事务所审计。 #### 【财报有哪些组成部分】 #### 可是一份财报通常一百多页，内容既多而且又非常专业，我们 #### 重点应该看哪些部分呢？ #### 除了上面提到的「公司业务概要」和「经营情况讨论与分析」 #### 这两节之外，还有一个章节叫「财务报告」，整张财报最重要 #### 的财务数据就在这里了。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 财务报告中包括了三个方面内容：审计报告、会计报表和会计 #### 报表附注。 #### 这里我们重点聊聊会计报表，而会计报表最核心就是三张表分 #### 别是： #### 资产负债表、利润表、现金流量表。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 要读懂财报，最核心的就是读懂这三张表。 #### 1. #### 利润表：看一家公司赚了多少钱 #### 首先我们来看利润表，一个时期内容，公司赚钱能力强不强， #### 可以看其中两个典型指标： #### * #### 赚钱的速度 #### —— #### 营业收入、净利润 #### 首先，我们可以从营业收入和净利润中，看一个公司成长速度 #### 如何。 #### 一个简单的方法，我们可以用今年的营业收入和净利润与去年 #### 对比，看看增长速度。 #### 还是以贵州茅台和洋河股份为例，从数据就能看出，茅台的成 #### 长能力很强，高过后者。  #### 加载中 #### ... #### 图片  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### （数据来源：同花顺） #### * #### 赚钱的效率 #### —— #### 毛利率 #### 另外，我们可以从利润表中看出企业的赚钱效率如何。通俗来 #### 说，就是这个企业能不能赚钱。这个能力我们一般是用毛利率 #### 来衡量，什么是毛利率？ #### 还是以餐厅为例，如果 #### 2016 #### 年营业收入是 #### 10 #### 万，营业成本是 #### 5 #### 万，那么毛利润是 #### 10-5=5 #### 万，毛利率就是（ #### 10-5 #### ） #### ÷10=50% #### ，这 #### 5 #### 万块钱还要再减去人工水电等等费用，到手的 #### 才是赚到的钱，所以假如毛利率太低的话，餐厅就有可能亏 #### 本。 #### 一般来说，好公司的毛利率往往不低于 #### 30% #### 。否则，在扣除税 #### 费、管理费等其他支出后 #### #### ，很可能赚不了多少净利润。 #### 同样地，来算算贵州茅台和洋河股份的毛利率。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 茅台的毛利率非常惊人，也远远高于洋河，也印证了它强大的 #### 竞争力。 #### 为了帮助大家理解，我们模拟了一张简单的利润表，其实上市 #### 公司的利润表大体上都是类似的格式。 #### 看懂这张表，和背后的计算逻辑，再看稍微复杂一点的利润表 #### 也不会觉得没方向啦。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 2. #### 资产负债表：看一家公司是不是安全 #### 资产负债表，顾名思义有两大块内容：资产和负债。 #### 资产就是指企业拥有的具有商业或交换价值的东西，预期未来 #### 会给企业带来经济利益或资源。比如现金、厂房、机器设备等 #### 等，就是很典型的资产； #### 负债，指企业所承担的能以货币计量，将以资产或劳务偿付的 #### 债务。 #### 这张表，主要反映的是一个企业某个时点的财务实力。也给大 #### 家介绍两个其中比较重要的信息。 #### * #### #### 资产负债率 #### 一般来说，合理的企业负债都是为了更好地经营生产，提高自 #### 身竞争力。合理借款对于企业也是好选择。但是，欠钱太多总 #### 是不好的，万一还不起甚至会导致企业破产，所以高负债的公 #### 司总是很危险的。 #### 我们怎么来判断一个公司负债是否合理呢？最简单的方法就 #### 是：资产负债率，即总负债 #### ÷ #### 总资产 #### 资产负债率 #### = #### 总负债 #### ÷ #### 总资产 #### 一般来说，资产负债率不同行业之间的差别比较大。但是，总 #### 体来说最好不要高于 #### 50% #### ，尽量不超过 #### 60% #### 。 #### 比如茅台和洋河的资产负债率都是 #### 30% #### 左右，债务负担很小。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 除此以外，我们还要重点关注一下企业整体的借款利率，就是 #### 负债成本。通过关注财务报表中的利息支出等相关栏目，就能 #### 找到相关信息。企业越是能够用低成本借到钱，负债就越有价 #### 值。 #### * #### 资产周转率 #### 再来介绍一个重要的参考指标 #### —— #### 资产周转率。这个指标可以 #### 对应不同的具体资产周转率，比如应收账款周转率、存货周转 #### 率等。 #### 这些周转率的主要价值，是反映企业经营效率高不高。 #### 我们来举个应收账款周转率的例子。 #### 资产负债表有一项目叫应收账款，是指卖出东西却没有收到的 #### 那部分钱。 #### 应收账款周转率＝营业收入（来自利润表） #### ÷ #### 平均应收账款。 #### 怎么理解这个指标呢？假设有一个老顾客每月来你店里吃饭， #### 每次吃 #### 100 #### 块记账，月底再还，那么这个人一年总共消费 #### 1200 #### 元，而这个赊账因为让他保持着 #### 100 #### 元的应收账款。 #### 计算一下，得出应收账款周转率的结果就是 #### 1200÷100=12 #### ，也 #### 就是说应收账款一年里有 #### 12 #### 次变成现金。假如这个人一年结一 #### 次账，应收账款周转率就是 #### 1200÷1200=1  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 所以，应收账款周转率越低，说明账期越长，应收账款的收回 #### 就慢了；而周转率越高，意味着账期越短，应收账款的收回越 #### 快。也就是说，这个指标一般数值越大越好。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 从图上看，茅台的应收账款周转率居然是 #### 0 #### ，是不是有问题呢？ #### 其实这是因为茅台没有应收账款，基本都是现款现结，所以周 #### 转率才是 #### 0 #### ，这反而体现出茅台的产品受欢迎。 #### 这里顺便强调一下， #### 财务比率的对比，一般要在同行业内比较 #### 才更有价值。 #### 另外，存货周转率也有类似的作用。 #### 存货周转率＝营业成本 #### ÷ #### 平均存货 #### 不过，需要注意的是，不同行业的情况不一样，选取的具体资 #### 产周转率指标就会不同。 #### 比如白酒行业比较特殊，会有大量存货，不适合存货周转率这 #### 个指标 #### ，更适合用前面提到的应收账款周转率。 #### 3. #### 现金流量表：看一家公司收到了多少「真金白银」 #### 现金流量表的原理非常简单，理论上它是对企业现金流入和流 #### 出的汇总，可以大致理解为流水账。和利润表相比，现金流量 #### 表的水分更少，更难造假，所以更具有真实性。为什么这么说 #### 呢？ #### 因为现金收付或者会有真金白银，或者会留下银行电子记录。 #### 还是拿餐厅作为例子，假如老顾客吃完就记账，都不付钱，理 #### 论上这些钱也会被利润表记作一笔营业收入；但是，现金流量 #### 表中就不会有任何现金流入。 #### 长此下去，这些钱没有全部收回来的话，营业收入就会有水 #### 分。更重要的是，如果一直让别人白吃白喝，收不到现金，就 #### 算这家饭店生意再好，也难以经营下去。 #### 现金流量表中，主要分为经营现金流、投资现金流和融资现金 #### 流。 #### 我们最需要 #### 重点关注经营活动现金流这个指标 #### ，经营活动现金 #### 流就是在平时的经营活动所产生的现金流，最能反映企业实际 #### 经营情况。 #### 1. #### 关注正负值。 #### 一家企业经营活动现金流如果大于 #### 0 #### ，就说明流入现金大于流出 #### 现金，企业可以支配的现金比较多；如果小于 #### 0 #### ，说明企业不但 #### 没有可以支配的现金，还要靠借钱融资过日子，这就很危险 #### 啦。 #### 2. #### 经营活动现金流还可以和净利润进行对比。 #### 假如经营活动现金流大于净利润，说明公司的净利润大部分变 #### 成了现金，赚到的是「真金白银」；反之就像餐厅里大部分人 #### 吃饭都是赊账的，那我们就要小心啦！ #### 我们还是拿茅台和洋河比较。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 2017 #### 年报显示，这两家的经营现金流都大于 #### 0 #### ，相对来说，洋 #### 河的现金流比茅台更健康一些。 #### 除了经营现金流通常都是正向比较好外，投资和融资现金流的 #### 正负很难说一定哪种更好，我们还需要结合企业发展阶段、行 #### 业等具体信息来做分析。 #### 最后提醒大家，一些会计报表附注中也有一些重要数据，可以 #### 有选择地翻阅一下。 #### 04. #### 小结 #### 好啦，我们再来总结一下本课内容： #### 之前我们提到，股票代表了公司一部分所有权，而基本面分析 #### 就是希望在好行业选出一家好公司，在它股价被低估的情况下 #### 买入，提高我们的投资胜率。 #### 具体分析，包括定量分析和定性分析两种。我们需要建立一个 #### 管理者的视角来审视公司。一个简单的模型，就是用 #### SWOT #### 分 #### 析法，来综合分析多方因素做定性分析。 #### 从财务报表中的数据，我们定量分析一个公司。大家可以主要 #### 关注利润表、资产负债表和现金流量表这三张最重要的表格。 #### 一些重要的关注点，我们也整理了一张表格，大家可以在讲义 #### 区找到。  #### 加载中 #### ... #### 图片 #### 第 #### 5 #### 课就到这里，恭喜你完成了含金量非常高的第 #### 5 #### 课的学 #### 习，下一课我们来聊聊，挑到自己心仪的股票后，什么时候买 #### 入会比较合适。下节课见，拜拜。 #### 扩展阅读 #### 管理学经典书目 #### 《卓有成效的管理者》德鲁克 #### 《管理学原理》史蒂芬 #### .P. #### 罗宾斯 #### 《竞争战略》迈克尔 #### · #### 波特 #### 《市场营销管理》菲利普 #### · #### 科特勒 #### 《第五项修炼》彼得 #### · #### 圣吉 #### 《基业长青》柯林斯 #### 《从优秀到卓越》柯林斯 本文由 Circle 阅读模式 渲染生成，版权归原文所有
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