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导读：股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估

### 股票基本面分析：用市盈率和
### 市净率学会股票估值
#### 选股票有什么比较好的思路吗？
#### 如何分析一支股票是好是坏？
#### 大家好，我是简七。
#### 不得不说股票投资是一件非常复杂的事情，咱们的入门课虽然
#### 无法让你成为一个股票投资高手，但能帮你建立选股的基本框
#### 架思路。就好像是练武的基本功，不论未来你选择哪个门派的
#### 武功，都可以打底，增加后劲。
#### 这基本功怎么练呢？
#### 股票投资有的方法有成千上万，不过主要的思路分成两大门
#### 派，
#### 基本面分析和技术分析。
#### 让我们先从基本面说起吧。这课内容有点多，但是含金量非常
#### 高，你不妨多听两遍。
 
#### *
#### 风险提示：
#### 1.
#### 本文提及的投资标的、软件工具仅供示例，不构成任何投资建
#### 议
#### 2.
#### 投资有风险，决策需谨慎
#### 基本面包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。
#### 通俗地说，基本面派，希望在好行业选出一家好公司，然后在
#### 它股价便宜的情况下买入。
#### 好行业、好公司、好价格，基本面派其实是在挑这股票市场上
#### 的「三好学生」。
#### 而这三好，就构成了一个比较完整的股票投资体系。
#### 01.
#### 如何判断一家好公司：定性分析
#### +
#### 定量分析
#### 这一课，我们先聊聊前两好
#### ——
#### 好行业和好公司。
#### *
#### 定量分析和定性分析
#### 你可能觉得这离你很遥远，不妨换个角度看这个问题：如果你
#### 是你现在是你所在公司的老板，你会给自己的公司打几分？
#### 无论答案是「是」还是「否」，相信你都能给出很多理由，大
#### 到行业有没有前景、公司的赚钱多不多，小到内部文化、员工
#### 待遇好不好。
 
#### 其实，判断一家上市公司的方法也很类似。我们不妨把所有信
#### 息分为两大维度，定性，一个是定量。
#### 顾名思义，定性分析，需要我们更多关注那些和数字无关的、
#### 但是和公司所处行业、业务增长、内部结构等等相关的要素。
#### 对于定性分析，建议大家可以多多学习管理学，并关注一些行
#### 业报告。
#### 我们的讲义区中，也为大家介绍了一些经典的管理学基础书
#### 籍，以及行业资料怎么找。
#### 而定量分析就是从数据出发，我们可以重点关注公司的财务数
#### 据。
#### 02.
#### 如何做好定性分析
#### 我们首先聊聊定性分析。我们借用管理学中一个非常著名的框
#### 架性分析方法
#### ——SWOT 
#### 原理，来看如何定性一个好公司。
#### 来看讲义，这个模型通过两个维度：外部
####  or 
#### 内部
####  / 
#### 好的
####  or 
#### 坏
#### 的，把一个企业分为优势、劣势、机会和威胁。
 
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_3.png)
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#### ...
#### 图片
#### 可以把你想分析的目标企业重要信息罗列进去，就可以作分析
#### 了。
#### 举个简单的例子，用
####  4 
#### 个常见角度定性分析一个公司。
#### 1.
#### 角度一：所在行业是否有机会和风险（
#### O / T
#### ）
#### 这个时代，我们人人都怕入错行。其实不同行业的股票差别也
#### 非常大，我们列出
####  3 
#### 个代表性行业的历史涨幅。
#### 最近四年，互联网、食品饮料和钢铁行业的涨幅，差别巨大。
#### 2013-2017 
#### 年行业涨幅情
#### 况
 
#### 互联网行业（新兴行业），涨幅
####  269.95%
#### ，年化回报率
#### 38.7%
#### ；
#### 食品饮料（传统行业），涨幅
####  76.46%
#### ，年化回报率
####  15%
#### ；
#### 钢铁行业（夕阳行业），涨幅
####  43.11%
#### ，年化回报率
####  9.4%
#### 。
#### 尽量选择高速发展的朝阳行业，远离那些容易踩坑的夕阳行
#### 业，就是我们的选择了。
#### 【操作指南】
#### 当然，筛选行业的同时，你还需要做更多更有针对性的研究，
#### 阅读一些行业研究报告是比较好的方法。在讲义区我们分享了
#### 一些实用的报告搜集方式，大家不妨试一试。
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_5.png)
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#### ...
 
#### 图片
#### 一般来说券商机构的分析师会定期推出一些行业报告，建议大
#### 家使用慧博资讯检索相关研报。更深入地学习如何挑选好行
#### 业，也欢迎大家在我们的成长股系列课中做更深入的学习。
#### 2.
#### 角度二：竞争对手（
#### T
#### ）
#### 街边卖炒饭的摊贩，都需要考虑周边有哪些饭店。在确定了行
#### 业之后呢，咱们也得看看这个行业里的竞争对手啦。
#### 【操作指南
#### -
#### 查询方法】
#### 怎么查看这个行业有哪些竞争对手呢？我们可以通过专业财经
#### 网站的行业板块，先找到对应行业，再查看其中有多少家上市
#### 公司。
#### 另外，我们也可以在
####  PC 
#### 端的股票行情软件和手机端的股票
####  APP
#### 中很方便地查看到。
#### 3.
#### 角度三：竞争优势
####  / 
#### 竞争劣势
#### 那如何和竞争对手竞争呢？第三个角度，只有具备竞争优势，
#### 扬长避短才行。
#### 我们以大家熟悉的白酒
#### ——
#### 贵州茅台举个例子。
#### 在白酒行业中贵州茅台业绩长期排名第一，属于龙头公司，拥
#### 有强大的竞争力。
 
#### 它有两个非常独特的优势：一个是品牌，在消费者心目中的认
#### 知度非常高；
#### 第二个是地理位置。因为茅台酒的产地茅台镇地理位置特殊，
#### 独特的气候适合微生物生长，酿出的酒质口感很有特色，其他
#### 地方无法复制。
#### 显然，因为拥有这些优势，白酒行业中其他的公司很难超越茅
#### 台。比如同样作为白酒企业的洋河股份，没有得天独厚的自然
#### 环境优势，也没有「国酒」的名号，所以更需要通过广告宣传
#### 让更多人了解。
#### 两者竞争力上的差距在股价上也能得到体现，我们看下最近四
#### 年茅台和洋河的涨幅：
#### 贵州茅台：涨幅
####  266%
#### 洋河股份：涨幅
####  95%
#### （数据来源：雪球，统计时间：
#### 2014-2018
#### ）
#### 【操作指南
#### -
#### 资料参考】
#### 具体我们怎么了解一家企业的竞争优势呢？首先推荐在上市公
#### 司的财报中的「公司业务概要」和「经营情况讨论与分析」，
#### 这两节就有对公司情况比较具体的介绍。
 
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#### 加载中
#### ...
#### 图片
#### 除此之外，我们也可以从券商机构的分析研报中获得不少有价
#### 值的信息，同样你可以在慧博资讯中检索到相关研报。
#### 4.
#### 角度四：发展策略（
#### O/S
#### ）
#### 最后一个角度，如何把竞争优势和外部机会结合在一起，很大
#### 程度上决定了公司的发展策略。
 
#### 还是用贵州茅台举例。因为茅台有非常独特的生产优势，结合
#### 行业机会
#### ——
#### 白酒在中国高端饭局中的独特地位，茅台一直走
#### 的是高端战略，能把优势发挥到最大化。
#### 再对比一下洋河股份品牌，没有茅台的独特生产优势和品牌优
#### 势，目标消费群体的定位是在中高端人群，而且为了满足更多
#### 消费者的不同需求，还会推出一些中低端品牌的酒，以争取到
#### 更多的市场份额。
#### 所以你看，虽然都是白酒企业，但因为两家竞争力方面的差
#### 距，导致公司选择了不同的发展策略，这些都是我们在挑选公
#### 司的时候，需要事先了解的信息。
#### 【操作指南
#### -
#### 资料参考】
#### 公司战略，除了同样可以从财报的的「公司业务概要」和「经
#### 营情况讨论与分析」等文字介绍中找到外，还可以搜索一些公
#### 司高层的新闻报道和公开讲话，也能找到不少信息。
#### 当然，上面
####  4 
#### 个角度，只是一个简单的定性分析框架。管理学
#### 中还有很多其他分析方法，比如波特五力、波士顿矩阵等各种
#### 方法，大家都可以根据情况运用。
#### 03.
#### 定量分析：透过财报看公司
#### 说完定性分析，我们来聊聊定量分析。
#### 想要更深入地了解一个企业的经营情况，学会阅读财报是必不
#### 可少的技能。上市公司的财报，就像是一份细致全方位的官方
 
#### 体检报告，不仅是一手资料，而且有统一的标准。你可以从公
#### 开渠道获取其中的财务数据做详细的数据分析。入门课我们还
#### 是想来搭个基础框架。
#### 在阅读财报之前，首先咱们得学会查找财报。
#### 我们列举了四个渠道，不妨课后就动手试试找找你心仪公司最
#### 近几年的财报吧：
#### 【操作指南
#### ——
#### 如何查询财报】
#### 1)
#### 上交所、深交所网站
#### http://www.sse.com.cn/
#### http://www.szse.cn/
#### 在网站首页的搜索栏中直接按股票代码搜索，会出现该公司的
#### 年度、半年度或者季度的财务报告，基本为
####  PDF 
#### 格式，你可以
#### 在线浏览或下载到本地电脑查看。
#### 2)
#### 巨潮资讯
#### 巨潮资讯是中国证监会指定的信息披露网站，
#### 特点：可以查看到沪深两市的财报，信息比较全面。
#### 3)
#### 新浪财经、雪球等网站
#### 股票行情查看页面会有财报版块。
 
#### 举例：新浪财经上查看贵州茅台
#### ——
#### 公司公告一栏，披露公司
#### 最新的财报。
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#### ...
#### 图片
#### 4)
#### 许多上市公司官网
#### 会有「投资者关系」版块，从中也能找到
#### 该公司历史的年报。
#### 举例：贵州茅台官网首页
#### ——
#### 「投资者关系」栏目有历年年报
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#### ...
#### 图片
 
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_16.png)
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#### ...
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#### 下载财报是你还会看到披露期间的财报，一般分成四种：一季
#### 报、半年报、三季报、年报。时间跨度越大，内容越详细。其
#### 中，年报含金量最高。
#### 一季报：
#### 4 
#### 月份披露，较简单
#### 半年报：
#### 7-8 
#### 月份披露，内容较详细
#### 三季报：
#### 10 
#### 月份披露，较简单
#### 年报：一般次年
####  4 
#### 月之前披露，最详尽，而且需要经过会计师
#### 事务所审计。
#### 【财报有哪些组成部分】
#### 可是一份财报通常一百多页，内容既多而且又非常专业，我们
#### 重点应该看哪些部分呢？
 
#### 除了上面提到的「公司业务概要」和「经营情况讨论与分析」
#### 这两节之外，还有一个章节叫「财务报告」，整张财报最重要
#### 的财务数据就在这里了。
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_18.png)
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#### ...
#### 图片
#### 财务报告中包括了三个方面内容：审计报告、会计报表和会计
#### 报表附注。
#### 这里我们重点聊聊会计报表，而会计报表最核心就是三张表分
#### 别是：
#### 资产负债表、利润表、现金流量表。
 
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_20.png)
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#### ...
#### 图片
#### 要读懂财报，最核心的就是读懂这三张表。
#### 1.
#### 利润表：看一家公司赚了多少钱
#### 首先我们来看利润表，一个时期内容，公司赚钱能力强不强，
#### 可以看其中两个典型指标：
#### *
#### 赚钱的速度
#### ——
#### 营业收入、净利润
#### 首先，我们可以从营业收入和净利润中，看一个公司成长速度
#### 如何。
#### 一个简单的方法，我们可以用今年的营业收入和净利润与去年
#### 对比，看看增长速度。
#### 还是以贵州茅台和洋河股份为例，从数据就能看出，茅台的成
#### 长能力很强，高过后者。
 
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_22.png)
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#### ...
#### 图片
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_23.png)
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#### ...
#### 图片
#### （数据来源：同花顺）
#### *
#### 赚钱的效率
#### ——
#### 毛利率
#### 另外，我们可以从利润表中看出企业的赚钱效率如何。通俗来
#### 说，就是这个企业能不能赚钱。这个能力我们一般是用毛利率
#### 来衡量，什么是毛利率？
#### 还是以餐厅为例，如果
####  2016 
#### 年营业收入是
####  10 
#### 万，营业成本是
#### 5 
#### 万，那么毛利润是
####  10-5=5 
#### 万，毛利率就是（
#### 10-5
#### ）
#### ÷10=50%
#### ，这
####  5 
#### 万块钱还要再减去人工水电等等费用，到手的
#### 才是赚到的钱，所以假如毛利率太低的话，餐厅就有可能亏
#### 本。
#### 一般来说，好公司的毛利率往往不低于
####  30%
#### 。否则，在扣除税
#### 费、管理费等其他支出后
####  
#### ，很可能赚不了多少净利润。
#### 同样地，来算算贵州茅台和洋河股份的毛利率。
 
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_25.png)
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#### ...
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#### 茅台的毛利率非常惊人，也远远高于洋河，也印证了它强大的
#### 竞争力。
#### 为了帮助大家理解，我们模拟了一张简单的利润表，其实上市
#### 公司的利润表大体上都是类似的格式。
#### 看懂这张表，和背后的计算逻辑，再看稍微复杂一点的利润表
#### 也不会觉得没方向啦。
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_26.png)
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#### ...
#### 图片
#### 2.
#### 资产负债表：看一家公司是不是安全
#### 资产负债表，顾名思义有两大块内容：资产和负债。
 
#### 资产就是指企业拥有的具有商业或交换价值的东西，预期未来
#### 会给企业带来经济利益或资源。比如现金、厂房、机器设备等
#### 等，就是很典型的资产；
#### 负债，指企业所承担的能以货币计量，将以资产或劳务偿付的
#### 债务。
#### 这张表，主要反映的是一个企业某个时点的财务实力。也给大
#### 家介绍两个其中比较重要的信息。
#### *
####  
#### 资产负债率
#### 一般来说，合理的企业负债都是为了更好地经营生产，提高自
#### 身竞争力。合理借款对于企业也是好选择。但是，欠钱太多总
#### 是不好的，万一还不起甚至会导致企业破产，所以高负债的公
#### 司总是很危险的。
#### 我们怎么来判断一个公司负债是否合理呢？最简单的方法就
#### 是：资产负债率，即总负债
#### ÷
#### 总资产
#### 资产负债率
#### =
#### 总负债
#### ÷
#### 总资产
#### 一般来说，资产负债率不同行业之间的差别比较大。但是，总
#### 体来说最好不要高于
####  50%
#### ，尽量不超过
####  60%
#### 。
#### 比如茅台和洋河的资产负债率都是
####  30% 
#### 左右，债务负担很小。
 
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_29.png)
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#### ...
#### 图片
#### 除此以外，我们还要重点关注一下企业整体的借款利率，就是
#### 负债成本。通过关注财务报表中的利息支出等相关栏目，就能
#### 找到相关信息。企业越是能够用低成本借到钱，负债就越有价
#### 值。
#### *
#### 资产周转率
#### 再来介绍一个重要的参考指标
#### ——
#### 资产周转率。这个指标可以
#### 对应不同的具体资产周转率，比如应收账款周转率、存货周转
#### 率等。
#### 这些周转率的主要价值，是反映企业经营效率高不高。
#### 我们来举个应收账款周转率的例子。
#### 资产负债表有一项目叫应收账款，是指卖出东西却没有收到的
#### 那部分钱。
#### 应收账款周转率＝营业收入（来自利润表）
#### ÷
#### 平均应收账款。
#### 怎么理解这个指标呢？假设有一个老顾客每月来你店里吃饭，
#### 每次吃
####  100 
#### 块记账，月底再还，那么这个人一年总共消费
####  1200
 
#### 元，而这个赊账因为让他保持着
####  100 
#### 元的应收账款。
#### 计算一下，得出应收账款周转率的结果就是
####  1200÷100=12
#### ，也
#### 就是说应收账款一年里有
####  12 
#### 次变成现金。假如这个人一年结一
#### 次账，应收账款周转率就是
####  1200÷1200=1
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_31.png)
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#### ...
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#### 所以，应收账款周转率越低，说明账期越长，应收账款的收回
#### 就慢了；而周转率越高，意味着账期越短，应收账款的收回越
#### 快。也就是说，这个指标一般数值越大越好。
![](/Media/editor/知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值/img_32.png)
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#### 从图上看，茅台的应收账款周转率居然是
####  0
#### ，是不是有问题呢？
 
#### 其实这是因为茅台没有应收账款，基本都是现款现结，所以周
#### 转率才是
####  0
#### ，这反而体现出茅台的产品受欢迎。
#### 这里顺便强调一下，
#### 财务比率的对比，一般要在同行业内比较
#### 才更有价值。
#### 另外，存货周转率也有类似的作用。
#### 存货周转率＝营业成本
#### ÷
#### 平均存货
#### 不过，需要注意的是，不同行业的情况不一样，选取的具体资
#### 产周转率指标就会不同。
#### 比如白酒行业比较特殊，会有大量存货，不适合存货周转率这
#### 个指标
#### ，更适合用前面提到的应收账款周转率。
#### 3.
#### 现金流量表：看一家公司收到了多少「真金白银」
#### 现金流量表的原理非常简单，理论上它是对企业现金流入和流
#### 出的汇总，可以大致理解为流水账。和利润表相比，现金流量
#### 表的水分更少，更难造假，所以更具有真实性。为什么这么说
#### 呢？
#### 因为现金收付或者会有真金白银，或者会留下银行电子记录。
#### 还是拿餐厅作为例子，假如老顾客吃完就记账，都不付钱，理
#### 论上这些钱也会被利润表记作一笔营业收入；但是，现金流量
#### 表中就不会有任何现金流入。
 
#### 长此下去，这些钱没有全部收回来的话，营业收入就会有水
#### 分。更重要的是，如果一直让别人白吃白喝，收不到现金，就
#### 算这家饭店生意再好，也难以经营下去。
#### 现金流量表中，主要分为经营现金流、投资现金流和融资现金
#### 流。
#### 我们最需要
#### 重点关注经营活动现金流这个指标
#### ，经营活动现金
#### 流就是在平时的经营活动所产生的现金流，最能反映企业实际
#### 经营情况。
#### 1.
#### 关注正负值。
#### 一家企业经营活动现金流如果大于
####  0
#### ，就说明流入现金大于流出
#### 现金，企业可以支配的现金比较多；如果小于
####  0
#### ，说明企业不但
#### 没有可以支配的现金，还要靠借钱融资过日子，这就很危险
#### 啦。
#### 2.
#### 经营活动现金流还可以和净利润进行对比。
#### 假如经营活动现金流大于净利润，说明公司的净利润大部分变
#### 成了现金，赚到的是「真金白银」；反之就像餐厅里大部分人
#### 吃饭都是赊账的，那我们就要小心啦！
#### 我们还是拿茅台和洋河比较。
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#### ...
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#### 2017 
#### 年报显示，这两家的经营现金流都大于
####  0
#### ，相对来说，洋
#### 河的现金流比茅台更健康一些。
#### 除了经营现金流通常都是正向比较好外，投资和融资现金流的
#### 正负很难说一定哪种更好，我们还需要结合企业发展阶段、行
#### 业等具体信息来做分析。
#### 最后提醒大家，一些会计报表附注中也有一些重要数据，可以
#### 有选择地翻阅一下。
#### 04.
#### 小结
#### 好啦，我们再来总结一下本课内容：
#### 之前我们提到，股票代表了公司一部分所有权，而基本面分析
#### 就是希望在好行业选出一家好公司，在它股价被低估的情况下
#### 买入，提高我们的投资胜率。
#### 具体分析，包括定量分析和定性分析两种。我们需要建立一个
#### 管理者的视角来审视公司。一个简单的模型，就是用
####  SWOT 
#### 分
#### 析法，来综合分析多方因素做定性分析。
#### 从财务报表中的数据，我们定量分析一个公司。大家可以主要
#### 关注利润表、资产负债表和现金流量表这三张最重要的表格。
#### 一些重要的关注点，我们也整理了一张表格，大家可以在讲义
#### 区找到。
 
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#### 第
####  5 
#### 课就到这里，恭喜你完成了含金量非常高的第
####  5 
#### 课的学
#### 习，下一课我们来聊聊，挑到自己心仪的股票后，什么时候买
#### 入会比较合适。下节课见，拜拜。
#### 扩展阅读
#### 管理学经典书目
#### 《卓有成效的管理者》德鲁克
#### 《管理学原理》史蒂芬
#### .P.
#### 罗宾斯
#### 《竞争战略》迈克尔
#### ·
#### 波特
#### 《市场营销管理》菲利普
#### ·
#### 科特勒
 
#### 《第五项修炼》彼得
#### ·
#### 圣吉
#### 《基业长青》柯林斯
#### 《从优秀到卓越》柯林斯
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知乎盐选 _ 股票基本面分析：用市盈率和市净率学会股票估值

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