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为什么阿里巴巴股权让日本软银跟雅虎分别占36.7%,24%,自己及合伙人才10%？

知乎盐选 2022年12月26日 199 次阅读阅读原文

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核心导读近两万字的答案，为大家普及 PE 投资、财务报表、公司金融的知识，让大家对财务金融有一个初步的印象。

近两万字的答案，为大家普及 PE 投资、财务报表、公司金融的知识，让大家对财务金融有一个初步的印象。
我们从阿里现在的股权结构来看，大股东分别是软银、雅虎，占比 28.8%、14.8%，远超阿里合伙人团队所共同持有的 9.5％，而马云本人持股仅 6.4％。
那么，阿里为何会采用这样的股权结构？
为何在如此股权结构下，阿里创始人团队依旧能保证对公司的控制权呢？
为了方便知友们理解，我尽量少用公式，因为我知道，多上一个公式，就会多增加一段大家了解其中原理的距离。
马云和他的团队最初创业时，只出了 50 万启动资金，到现在阿里巴巴整体市值 3400 多亿美元，但第一大股东是软银（日本公司），第二大股东是雅虎（美国公司）。
这听起来是挺遗憾的事情，明明是中国人创始，在中国发展壮大的公司，到头来盈利的大头居然是外国人？
很多人都在质疑，为什么这么好的投资项目，没有落到中国人的手里，倒让外国人抢了去？
其实还真不是外国人抢去的，实在是因为当时中国投资人没有眼光，或者说运气不佳。
马云的公司最初成立时，就他那十八罗汉再加上一些亲戚朋友，总共就 50 万的初始投资，公司在最初发展时，都是很烧钱的，烧的这些钱从哪里来？
通常有这么三个融资渠道：
第一是内部融资：就是指通过企业的自有留存资金进行投资生产，但那时马云刚创业，显然没有多少留存资金进行投资扩张，那么这条路走不通。
第二是债权融资：是指通过发行债券或借钱投资，马云那时跑遍了很多家银行，问很多企业家借过款，他们都以为马云是骗子，不肯把钱借给马云，所以马云在美国上市后，才会说出那句「扬眉吐气」的话，「昨日你对我爱理不理，今日我让你高攀不起」，借钱融资这条路也走不通。
第三是股权融资：是指通过发行股票，引入外部投资，这种融资方式通常也是成本最高的，马云希望那些大企业家能够投资参股，他跑了很多地方，结果依然没人愿意投资他的公司，他当时都快绝望了，最后软银的孙正义给他投资了很大的一笔钱，这笔钱对他的公司的发展起到了关键性作用。
这三种融资方式的优先级是这样的：
内部融资>债券融资>股权融资
内部融资成本最低。
因为用的是自己的钱，通常那些盈利好的，有充分现金余额的公司会通过这种方式融资，比如苹果。
债权融资方式其次。
公司向外借债的利率比银行要高，同样是把钱借给别人，给银行借钱后能够还本付息的风险低，给公司借钱后能够还本付息的风险高，多出来的这部分利息就是风险溢价。
比如：你在银行存钱，也就是银行向你借钱，给你的存款利率，也就是银行向你借款的利率是 5%，那么公司向你借钱，给你出的借款利率肯定会高于 5%，一般至少要 8% 的样子，多出来的这 3% 就是风险溢价。
换个角度再考虑一下，你在银行存款一年能拿 5% 的利息，同样让你把这笔款放在外面公司里一年，也给你 5% 的利息，那么请问，你会接受吗？
你肯定不会接受，因为公司向你借钱，是有不能偿还的风险的，而银行在我国基本是安全的。
你会要求公司给你更高的利息，你才愿意把钱借给公司。
股权融资的成本是最高的。
股权融资的必要回报率一般要比债券的利率高。
债券融资，你的股份并不会被稀释，股权融资后，你的股份是会被稀释的，所以马云和他的团队所占股份的比例会由刚创业时的 100% 稀释到现在的 10%。
那么股份的稀释过程是怎样的呢?
我们来举个例子：
你发现一块地不错，想要投资这块地，以后盖个百货商场，于是你用自己存的 50 万自有资金买下了这块地。
但是，你发现，用 50 万买完这块地后，你就只有 10 万了。
很快，这 10 万元也用完了。
现在你面对的情况是：只有一块地，还有一起和你干活的人，地基也没打，盖商场更是不知要等到猴年马月。但你坚信这块地是一块非常有潜力的地，未来会成为商业中心。
当前的首要任务是把地基打好。
巧妇难为无米之炊，一分钱能急死英雄汉，你需要钱，需要很多的钱。
没钱不能就这么干坐着啊，养活这么几十个人也是需要钱的，于是你选择了出门去借钱。
你先去了银行，银行一看，你就买了块烂地，就敢说以后价值连城，银行理你的功夫都没有。
通过银行借钱不成，于是你想到了向那些企业家借，他们做了那么久生意，手上应该是有些钱的。
你去拜访了那些企业家，一次又一次地吃闭门羹，他们都觉得你是骗子，你吹你的地以后能值大价钱，他们反讽，你咋不上天呢？
在一次又一次的失败后，你已经不指望能通过借钱把地基打起来了。
于是你又想到了一个办法，可以邀请那些有钱人和自己一起干啊，我现在出了 60 万了，你也出 60 万，以后做大挣钱了，收入咱们一人一半。
你好好规划了一番，写了一份未来的计划书，拿给那些有钱人看，结果他们看都不看，当着你的面把你辛辛苦苦写了几天几夜的计划书给撕了，那些有钱人从心底不信任你，认为你就是个骗子。
借钱失败，让别人和自己一起干也失败，家门口一圈你都转遍了，没有人相信你所说的，也没有人看上你的那些计划。
大家能看到的是：你买了一块烂地，还有那么十几个跟着你混的前途未卜的人。
你很失望，仿佛全世界都在耻笑你是个骗子，但你依然对未来抱有着希望。
这时，有人对你说：家门口融不到钱，我们可以到外面去融钱啊，这里的人目光短浅，外面说不定有人慧眼识英雄呢？
你想了想，也是啊，这么好的计划，不能就这样轻易失败了，于是，你决定去外面走走。
走了一圈之后，终于有人对你的这个计划感兴趣，决定为你的这个项目投资一大笔钱，当你听到这个消息时，眼泪都快掉下来了，您真是我的再生父母啊。
于是你拿着这笔钱，回到你买的那片空地上，开始打地基，盖房子。
你一开始只是想借钱先把地基打好，结果这笔钱直接让你把地基和房子都盖好了。
房子盖好了，但是没装修，招不来租户啊，你总不能让租户在水泥地上做买卖吧。
你又开始缺钱了，这时，你想的还是先问银行借，银行看你的百货中心有点样子了，决定给你借点钱，但这点钱对于你是远远不够的。
于是你又想到了那个为你雪中送炭的友人，当你把你要装修的计划告诉他时，他仔细研究了一番，觉得你的这个项目未来潜力很大，他决定除了装修的钱，再给你投资一部分钱用来做宣传，于是你大喜过望地拿着这笔钱回去搞装修。
装修好后，你的百货中心已经可以正式营业了，但由于这周围人迹罕至，商业气氛太差，几乎就没有人愿意主动租你的商铺。
于是你决定所有商铺全都 0 元出租，只要愿意租的都可以来租，完全免费。
商铺免费了，但你要把百货中心运营下去，也是需要成本的。
由于规模的扩大，你现在手下已经有了上百人为你干活，他们都是一张张吃饭的嘴，你不收租金可以，但你得让这些人吃上饭，至少不要让他们饿肚子。
于是，你又面临着前面的问题。
缺钱。
你又要去融资了。
由于你的公司初具规模，一家公司有合作意向，因为你和那家公司可以实现资源互补，那家公司战略入股你的百货中心，你可以利用那家公司的资源为你招揽顾客。
你省去了招揽顾客的钱，代价就是那家战略合作公司也成为了你的大股东。
由于你的公司越来越大，经营得越来越好，有越来越多的公司愿意为你投资。
你起初投的 60 万人民币，现在已经能值 200 亿美元，但是你所占的比例却由刚开始的 100% 降到了现在的 10%。
你当然想让这个百货中心百分之百都是你的，但是就凭你起初的那 60 万，根本不可能发展到今天这个水平。
你需要扩大公司规模，那就需要别人出钱和你一起干；你有一个好的 idea，但是没钱，别人没有好的 idea，但是有钱。
你们优势互补，共同合作，这就是资本市场的运行逻辑。
当然最好的方式，就是你一路发展下来，完全是通过借钱的方式实现融资，这样会让你的公司百分之百属于你，就像刘强东在哈佛演讲中说的：
「如果大家能够从银行贷款的话一定要从银行贷款，千万不要拿风投的钱。」
这句话对他适用，对大多数创业者不适用。
因为大多数创业者在刚开始创业时，根本拿不到银行贷款。
你的创业公司风险太高，银行不会把款贷给你。
PE 融资
说完了马云团队的股份是怎么从 100% 一路稀释到不到百分之 10% 的，大家应该对融资的逻辑看懂了个大概。
为了让你对 PE 融资理解得更透彻，我准备了一个例子。
在这个例子的计算中，会有公式，但我会尽量让公式变得浅显易懂。
大家准备好纸和笔，和我一起算哦。
假设现在有一家公司 A，这家公司的管理层相信，这家公司在五年后能值 40000000（四千万），他现在需要 5000000（五百万）的追加资金去运作公司，这家公司 A 所持股票数是 1000000 股（一百万股）；
有一家风投公司，觉得 A 公司的项目很有发展潜力，他预估年回报率可以达到 40%，他准备投资 A 公司。
请问：这家公司进行风投前的价值，风投后的价值，风投公司所占股权比例分别是多少？
我们现在开始计算：
大家集中注意力哦~~
第一步：计算风投公司在 0 时点投资这家公司后公司的总价值。
我们知道，货币是有时间价值的，假设年利率是 3%，现在的 100 元和一年后的 100 元不是一样的价值。因为现在的 100 元存入银行一年，一年后的本息合计就是 103 元，价值要比一年后的 100 元多。
同理，一年后的 100 元折算到现在是多少钱呢？100/(1.03)=97.09 元，一年后的 100 元的价值比现在的 100 元价值低。
回归到这道题，你可以把回报率看作是利率，风投看中的就是高风险高收益，因为风险高，那么所要求的回报也就高，所以年回报率可以达到 40%。
五年以后，A 公司能估值四千万，那么折回到现在是多少钱呢？
为了方便大家了解，我一年一年折回：
现在是第五年，公司值 4000 万，
折回到第四年的价值：4000 万/1.4=2857.14 万
折回到第三年的价值：2857.14 万/1.4=2040.82 万
折回到第二年的价值：2040.82 万/1.4=1457.73 万
折回到第一年的价值：1457.73 万/1.4=1041.23 万
折回到 0 时点（现在）的价值：1041.23/1.4=743.73 万
也就是说，在五年后值 4000 万的 A 公司，按照 40% 的年回报率折回到现在，价值 743.73 万。
第二步：计算风投公司投资 A 公司前，A 公司的原始价值。
风投公司在 0 时点投资完 A 公司后，A 公司总价值为 743.73 万；
风投公司在 0 时点一共投资了 A 公司 500 万，那么 A 公司的原始价值是多少呢？
A 公司的原始价值=743.73 万—500 万=243.73 万
第三步：计算风投公司投资完成后，所占 A 公司的股权比例。
风投=500 万，A 公司总价值（风投完成后）=743.73 万；
风投公司所占的股权比例=500 万/743.73 万=67.23%
第四步：计算风投公司投资完成后，A 公司原股东所占股权比例。
1-67.23%=32.77%
第五步：计算风投公司投资完成后，风投公司所拥有的股票数。
我们知道，所持股票数（number）的比例就等于所持股票价值(value)的比例；
就比如，你拥有你们公司 5% 的股票，那么对应你的股票价值就是：公司总价值 X5%
原公司原本持有 100% 的公司股票，总计 1000000 股（一百万股），经过风险投资的融资后，现在持股比例降到了 32.77%，那么现在，公司的总股票数（number）是多少呢？
100 万股/32.77%=305.16 万股
风投公司所占的股权比例是 67.23%，那么风投公司所占的股票数是多少呢？
305.16 万股 X67.23%=205.16 万股
第六步：风投完成后，A 公司的股票价格（price）是多少？
公司总价值=743.73 万
公司总股票数=305.16 万股
股票价格=743.73 万/305.16 万股=2.44 元/股
我们可以看到，一开始公司规模小，总价值只有 243.73 万，公司百分之百控股，引入 500 万风险投资后，公司总规模扩张到 743.73 万，但是公司原股东的股权比例由百分之百稀释到了 32.77%。
一般公司都会经过几轮融资，融完 A 轮，融 B 轮，融完 B 轮继续融，融到最后，股权比例就已经稀释到很低了。
因为公司要扩大生产规模，所以需要钱，因为借债遇到困难，所以需要引入外部投资进行股权融资。
马云是公司创始人，为什么他的团队现在所占股权不到 10%，我想你们应该已经能够理解其中的原理了。
以上就是关于一轮融资的内容，我们接下来再来讲讲更复杂的两轮融资。
我始终认为，即使是再晦涩的知识，也会有一种简单的办法去讲述出来，让听的人理解其中的原理。
何况股权融资的知识并不是那么晦涩，我们在新闻中经常会接触到这类信息。
对于财务金融知识，如果没有讲解，外行人想要理解那是比较困难的，我非财务金融科班出身，就一学计算机，毕业后混到银行修电脑的，刚开始学这方面知识时，那是真困难啊，很多概念感觉很抽象，看了好几遍都无法理解，其实，当时如果有个稍微懂的老司机能带带我，那我就能少走很多弯路。
知识嘛，本来就是应该分享给大众的，它不应垄断在少数人手中，成为忽悠多数人的工具。
那么话不多说，现在开讲啦~~
股权融资，其实就分两步走：
画饼和折现。
你自己创业做了一个公司，为了让别人投资，你得给别人画饼吧，比如我这个公司所研发的产品未来几年能占据多少的市场，我研发的产品能在地区产生多大的影响力，总之就是吹，能吹多大吹多大，把投资人的钱忽悠过来就行。
然后是折现，比如前面举例的那家公司，吹牛 5 年后公司能值 4000 万，现在需要 500 万的风险投资，年回报率是 40%，那就把 4000 万从后往前折到现在，再计算出各种比率。
两轮融资也是这个原理，公司需要扩大规模，第一轮融资的钱很快烧完了，那就需要第二轮融资，第二轮融资的钱烧完了，那就需要第三轮融资，2014 年滴滴打车就是这么干的。
那么，我们直接上题目吧~~
一个公司为了扩张规模，需要进行两轮融资，分别是在现在融资 3000000（三百万），三年后融资 2000000（两百万），由于第一轮融资风险高，所以年回报率为 40%，第二轮融资风险相对低一些，所以年回报率为 30%，五年以后，公司的价值预期能达到 40000000（四千万），公司持有股票总数 1000000（一百万）股。
那么，在第二轮融资后，公司原始股份所占的比例会缩减至多少？
现在我们需要求以下几项数据：
第一项：第二轮融资后，公司的总价值
第二轮融资发生在第三年，年回报率 30%
到第五年时，公司的总价值是 4000 万
公司在第四年的价值=4000/1.3=3076.92 万
公司在第三年的价值=3076.92/1.3=2366.86 万
那么，在第二轮融资完成后，公司的总价值=2366.86 万
第二项：第二轮融资中，风投资金所占的比例
第二轮融资，风投资金=200 万
公司总价值=2366.86 万
风投资金占比=200 万/2366.86 万=8.45%
那么，在第二轮融资中，风投资金所占比例为 8.45%，
（公司原始出资+第一轮融资）所占的比例=1-8.45%=91.55%
第三项：第二轮融资前，公司的总价值
第二轮融资后，公司的总价值=2366.86 万
风投资金的总价值=200 万
那么，在第二轮融资前，公司的总价值=2366.86 万-200 万=2166.86 万
也就是说，如果不进行第二轮融资，公司在第三年的总价值=2166.86 万
接着，就按照一轮融资的方式计算了
第四项：第一轮融资后，公司的总价值
公司的总价值要从第三年一直折回到 0 时点（现在），
由于第一轮融资风险高，所以年回报率也高，年回报率=40%，
公司在第三年的价值=2166.86 万
公司在第二年的价值=2166.86 万/1.4=1547.76 万
公司在第一年的价值=1547.76 万/1.4=1105.54 万
公司在 0 时点（现在）的价值=1105.54/1.4=789.67 万
也就是说，经过两轮融资，在第五年值 4000 万的公司，现在价值 789.67 万
第五项：第一轮融资后，风投资金所占的比例
第一轮融资，风投资金=300 万
公司总价值=789.67 万
风投资金占比=300 万/789.67 万=38%
那么，在第一轮融资中，风投资金所占比例为 38%
第六项：第一轮融资完成后，风投公司所持股票数（number）
原始公司股份所占比例=1-38%=62%
原始公司持有 100 万股，
公司总股票数（number）=100 万股/62%=161.29 万股
风投公司所持股票数（number）=161.29 万股-100 万股=61.29 万股
第七项：第一轮融资完成后，公司股价（price）
公司总价值=789.67 万
公司总股票数（number）=161.29 万股
股价=789.67 万/161.29 万股=4.9 元/股
第八项：第二轮融资完成后，公司股价（price）
调用第二项的数据：
第二轮融资，风投资金=200 万
公司总价值=2366.86 万
风投资金占比=200 万/2366.86 万=8.45%
那么，在第二轮融资中，风投资金所占比例为 8.45%，
（公司原始出资+第一轮融资）所占的比例=1-8.45%=91.55%
调用第七项的数据：
第一轮融资完成后，公司总股票数=161.29 万股
在第二轮融资完成后，（公司原始出资+第一轮融资）所占的比例=1-8.45%=91.55%
此时的公司总股票数（number）=161.29 万股/91.55%=176.18 万股
股价（price）=2366.86 万/176.18 万股=13.43 元/股
在第一轮融资中，风投资金所占的比例=38%
在第二轮融资后，第一轮融资所占的比例=38%X91.55%=34.79%
可见，在第二轮融资后，第一轮的风投资金占比由一开始的 38% 稀释到了 34.79%
在第一轮融资后，公司原始股份所占比例=62%
在第二轮融资后，公司原始股份所占的比例=62%X91.55%=56.71%
可见，在第二轮融资后，公司原始股份所占比例由第一轮融资后的 62% 稀释到了 56.71%
答读者问
讲明白融资之后，我再讲几个有关阿里巴巴大家最感兴趣的问题。
阿里巴巴是外资企业，至少在我国的法律框架下，阿里巴巴是外资企业。
通常在认知上，一个企业是属于哪个国家的有以下几种划法：
公司总部所属地原则：即公司总部所属哪个国家，公司就是哪个国家的，按这个原则划分，阿里巴巴是中国的。
公司主营业务所属地原则：即公司主营业务在哪个国家，公司就是哪个国家的，按这个原则划分，阿里巴巴还是中国的。
公司控股股东所属地原则：即控股超过公司 50% 的股东所属哪个国家，公司就是哪个国家的，阿里巴巴是多国投资公司，按这个原则划分，阿里巴巴啥也不是。
公司注册所属地原则：即公司注册在哪个国家，公司就是哪个国家的，阿里巴巴是在开曼群岛注册的，按这个原则划分，阿里巴巴是开曼群岛的。
我国是按注册所属地原则为最高优先级，所以阿里巴巴是外资企业。
我先说结论：有！
那么，阿里巴巴的股票是怎么赚中国人的钱的？
先别急，我们这里先引入一个概念，就是大名鼎鼎的就连买菜的老大妈村东头的王寡妇你家隔壁老王都知道的：
市盈率！
这个概念，我相信没人会陌生，你要是炒股不知道市盈率是啥，那你还是别炒股了，连隔壁老王都知道市盈率，你竟然不知道？你还怎么跟人家竞争？
市盈率（Price earnings ratio，即 P/E ratio）也称「本益比」、「股价收益比率」或「市价盈利比率（简称市盈率）」。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出。
（以上解释来自百度百科）
分子是股价，分母是 EPS 每股盈余，也叫每股净收入，股价就是股票的市场价值，你买股票看的就是股价，EPS 是需要我们去算的，而我们今天重点要讲的就是关于 EPS 的一系列内容。
下面贴上我的教材上的一段解释：
我来给大家翻译一下：每股净收入（EPS），对于公开交易公司（非公开交易公司不需要报告 EPS 数据）来说，是最常用的衡量公司盈利能力的工具之一，EPS 只代表普通股的那部分。
然后上公式：
大家看到分子是 net income 减 perferred dividends
net income 净利润，就是公司交完税后，能落到股东手里的那部分。
preferred dividennds 优先股，在利润分红方面的优先级比普通股高，所以你看在分子上，给普通股股东分配利润前，得先把优秀股分红扣除掉。
这个意思就好像是这样，你加入了一个黑社会，一共 6 个人，一个是黑老大，你们刚收完保护费 100 元，黑老大说，先把 60 元钱拿出来给我，剩余 40 元你们 5 个人平分，于是你们黑老大一人拿了 60 元，你们 5 个人每人拿了 8 元。
黑老大就是优先股，优先占有红利，你们 5 个人是马仔，也就是普通股，从剩余的 40 元平均分成，每人分 8 元，这 8 元就是 EPS。
有权利就会有限制，优先股不参与公司经营，只参与分红，同时优先股还享有在公司清算时，优于普通股先行清算的权利。
如果没有优先股，所在计算股票的 EPS 时，收完保护费，不用先抠出来 60 给老大，你们 6 个人是平起平坐的，每人收到保护费 100/6=16.67 元，EPS=16.7
我们再看分母，weighted average number of common shares outstanding,翻译过来就是已发行股票或者已流通股票数目的加权平均数。意思就是一年当中，每个月你在外流通的股票数都是不一致的，你如果年初发行股票，那这个数字就会多一些；你如果年初回购股票，那这个数字就会少一些，所以需求一年的加权平均值。
就比如今年，你们这个团伙总共收了 100 元保护费，但你们团伙的人数是在变的，比如：
1 月 1 日：5 个人
4 月 1 日：4 个人（一个人被打断腿了，少一个战斗力）-1
6 月 1 日：6 个人（有两个新的兄弟加入）+2
9 月 1 日：5 个人（一个兄弟觉得你们没前途，走人了）-1
一直到 12 月底，你们都是 5 个人，那今年你们团伙人数的加权平均数是多少呢？
5X(12/12)-1X(9/12)+2X(7/12)-1X(4/12)=5.083 个人
所以你们这个团伙这一年的 EPS=100/5.083=19.67
就是经过这一年的努力，你们每人收到 19.67 元的保护费。
去除掉其他因素影响，你可以简单地认为 EPS（Earnings per share ） 就是净利润（net income）除以总股票数（number）。
阿里巴巴的大股东软银等公司是在赚中国人的钱还是美国人的呢？
我们先明确一个问题：股票为什么会升值？
举个例子，假设阿里巴巴没有上市，一年经营下来，公司盈利了。
你年初购买阿里巴巴股票是 75 元/股，到年底，公司财务报表做完后，EPS 是 2（新增的每股净盈余是 2 元/股），那么公司今年的股价为：75+2=77 元/股（这个价格是阿里巴巴股票的内在价值[intrinsic value]，意思就是他的合理价格应该是 77 元/股）。
当然，股票的股价是不能就这样算的，要用一系列的估值模型（比如绝对估值法下的股利折现法、自由现金流法、留存收益法，相对估值法下的各种乘数法），这些估值方法如果要展开讲，我再写 2 万字都写不完，所以这里仅仅列举最直观的一个例子告诉大家：公司股价的波动，是跟公司的盈利呈正相关的，公司盈利了，那股价上涨；公司亏损了，那股价下跌。
所以，软银即使不抛售股票，也是赚钱的。
软银拿到的分红是实实在在落到软银的手里的，因为分红直接计入软银的利润表，而这些分红来自于阿里巴巴在中国市场的盈利，这跟它在哪国上市无关，在美国上市，赚的大头也是中国人的钱。
前面说到了内在价值（intrinsic value）,但在资本市场中，股价不可能钉在内在价值上，一动不动，而实际上，股价是会围绕着内在价值上下波动的。
我们经常听到股票高估了，股票低估了，这个参照物是什么？
参照物就是内在价值，股价比内在价值高，我们就说股价被高估了；股价比内在价值低，我们就说股价被低估了。
如果股价比内在价值高出太多，我们就说这个股票泡沫太大，将来会回调，比如去年涨疯了的白酒股；如果股价比内在价值低的太多，我们就说这个股票超跌，将来会补涨。
在中国股市呆久了，大家都会有这样的认识：炒股赚钱赚的就是股票涨的那部分，又叫资本利得（capital gain），如果不把股票卖了，那就不叫真正赚钱。
比如我买了中石油的股票，买的时候是 6 块钱，这几天涨到 7 块多，如果我不把中石油的股票卖掉，那我就没有真正赚钱。
这套逻辑在中国的股票市场大都适用，但在国外成熟市场是不适用的，因为投资股票的收益，不仅包括股价上涨的那部分，还包括分红。
而在我国的股票市场，大多数的上市公司都是铁公鸡，几乎就没分过红，老百姓买股票一般都熬不到要分红的时候。
在成熟市场，有时候分红是硬性规定。
不分红的股票，就是坏股票吗？
对一家公司来说，可以选择不分红，用赚来的钱去扩大再生产，也可以选择分红，直接给投资者红利。
我们还拿阿里巴巴来举例：
如果阿里巴巴分红前股价是 80 元，宣布年底每股分红 2 元，分红后股价就变为了 80-2=78 元。
分红对股东的财富无影响，股东拥有的还是 80 元的股票市值，但是其中有两元是落袋为安的。
正如那句名言所说：两鸟在林，不如一鸟在手。
在通常的市场中，当公司预期未来业务要蒸蒸日上时，会选择用得到的净利润去扩大生产规模，赚更多的钱，那么给股东分红的钱就少了，因为净利润是固定的，你把钱都拿去扩大生产规模了，那么分给股东的分红自然就少了。
阿里巴巴就是这样的公司，阿里巴巴一路走来，一路都在扩张，把蛋糕做得越来越大，你原来能吃到十分之一的蛋糕，两口就吃完了；现在让你再吃十分之一的蛋糕，你一辈子都吃不完。
当公司预期未来业务越来越难扩张时，会选择更多地进行股利分红，因为对未来预期不乐观，所以从净利润里拿出用来扩张的钱也就变少了，那么自然给股东分的钱也就多了。
很多半死不活的公司就是这样的，想靠扩大规模来获取超额收益已不可能，那就维持公司现有规模，把每年的净利润更多用在给投资人分红方面。
所以分红和企业业绩的好坏并不是完全正相关的关系。
企业业绩好了，可以选择维持现有业务规模，把净利润的大头拿出来给股东分红；也可以选择扩大业务规模，把净利润的大头拿出来用于再生产。
企业业绩差了，可以选择扩大业务规模，把净利润的大头拿出来用于再生产；也可以选择维持现有规模，把净利润的大头拿出来给股东分红。
但出现以下两种情况，是能预期公司发展情况的。
预料之外的分红，说明公司业绩发展不错。
比如说，你认为公司今年发展还可以，年底应该能分 5W 的红利，结果年底直接分给你了 10W，说明公司今年的业绩比你预想的还要好。
预料之外的不分红，说明公司发展困难。
比如说，你认为公司今年发展困难，年底至少也能分 2W 的红利吧，结果年底只给你分了 1W，说明公司今年的业绩比你预想的还要差。
中国的股市，很多经济学和金融学模型都不适用。
即使是那些国外的投资巨头，进入中国股市，最终也是铩羽而归。
因为他们的那一套投资模型都是基于价值投资的，什么是价值投资？
就是基于内在价值（intrinsic value）的投资，这个内在价值是通过绝对估值法、相对估值法、还有很多其他的估值方法算出来的，他们基于这套算法，找出那些被低估的股票，然后进行投资。
这套方法在国外成熟市场有用，在中国要是按照这个方法投资，那赔到只剩内裤都不罕见。
因为中国的股票交易市场，总会产生那些光怪陆离的现象。
暴风科技这样的垃圾股，最高都能涨到 300 多，这对于那些基于价值投资进行分析的人来说，是不敢想象的。
现在又跌倒了 60 多，依我看，这股票最多值 10 块钱，不能再多了。
于是，很多人看到，即使公司的净利润为负，股价也能上涨，股民赚的就是股价上涨的那部分钱，与公司的经营结果无关。
我想，这也是大多数中国股民的共识。
4.早期没有人投阿里巴巴是中国投资人的眼光局限吗？
风投不是那么好投的，为什么叫风投？就是因为高风险高收益，首先是高风险，然后才是高收益，资本市场不缺钱，缺的是好项目。
投资这件事情，一看自身技术水平，二看运气，每个人都能做事后诸葛亮，却没有预知未来的能力，对于一个在初期是要大量烧钱的项目，你能确定它以后一定能成功吗？
事实上失败的概率是非常大的，就算时间回到 99 年，还是没有人敢投资阿里巴巴，因为对于当时的市场环境，财富水平，科技水平来说，网购这件事对于那些投资人来说是很遥远的，他们听都没听过，怎么敢投？
你看到的那些活下来的大公司，是因为幸存者偏差，就是活着的公司才能说话，死去的公司是不能发表意见的。
你不能拿现在的标准去评判过去人的投资水平，就按现在来说，谁能真正看到未来的发展趋势，如果能看到，他不是人，是神。
随着中国金融的发展，投资团队也越来越专业，但至于是否还会错失机会，这真不好说，有时候刚开始做时，你自己都不一定相信自己能成功，可能就是为了 IPO，然后套现走人，影响市场的因素很多，一不小心就会栽倒坑里。
想要搞投资的必备技能：如何看懂财务报表？
资产负债表
大家搬好小板凳认真听讲。
资产=负债+所有者权益
Asset=Liabilities+equity
负债包括：流动负债；短期借款和长期借款。
流动负债通常指应付账款这些没有利息的负债，期限通常小于一年；
短期借款和长期借款指那些需要支付利息的负债。
注意：以上有特例，我们仅从通常状况来阐述。
什么是应付账款？就是你开了一家服装店，需要从供货商那里进货，你把货进来了，但是货款暂时没有给他，这笔钱在你这里就记为应付账款，并且这笔钱是不需要向供货商支付利息的，这就叫流动负债。
什么是短期负债和长期负债？就是你通过各种债务融资渠道所借的钱，比如向银行借钱，比如向别的公司或个人借钱，是需要付利息的，短期和长期是相对的，通常以一年为界。
此外，还有很多种负债的形式，比如 unearned revenue 未实现收入，但我们在这里仅就流动负债和长短期借款进行阐述，因为他们最具代表性。
说完了负债，再说所有者权益。
所有者权益=总资产 - 总负债
所有者权益又称净资产，就是总资产扣除掉总负债的那部分。
那么，总资产怎么算呢？
总资产=现金+应收账款+存货+固定资产的净值
现金，就是你公司有多少现金存款，比如苹果公司有 500 亿美元的存款，那么现金这一项就是 500 亿美元。
应收账款，就是你把货物卖出去，没有收回的那部分钱，比如你卖衣服给客户，结果客户说我手头暂时没那么多钱，半个月之后把钱再打给你，那么这笔未收回现金的收入就是应收账款，客户不需要向你支付半个月的利息。
存货，就是你的服装店现在还有多少货物的价值，比如你的库房里有价值 5 万元的衣服，那你的存货就是 5 万元。
流动资产=现金（现金等价物）+应收账款+存货
净固定资产，就是你卖衣服租这个店面，一次性交清了三年房租，一共是 3 万元，那么分摊到每年，就是 1 万元，第一年年底的时候，你的固定资产的净值就是 3-1=2 万元。
知道了总资产和总负债，我们就可以把所有者权益求出来。
所有者权益又可以分解为 common stock 和 retained earnings，翻译过来的话就是普通股和留存收益。
什么是普通股？就是你发行在外的普通股市值，留存收益就是每年净利润分完红后的那部分价值。
我手边刚好有一本教材，由于是英文写的，我会逐条为大家解释：
从上到下：
Balance sheet 资产负债表
Cash 现金
Accounts receivable 应收账款（无息）
Inventory 存货
Current assets 流动资产
Fixed assets 固定资产
Accumulated depreciation 累计折旧
Net fixed assets 净固定资产
Total assets 总资产
Accounts payable 应付账款（无息）
Current debt 短期借款（付息）
Long-term debt 长期借款（付息）
Total liabilities 总负债
Common stock 普通股
Retained earings 留存收益
Total equity 总所有者权益
Total liabilities and eauity 总的负债和所有者权益之和（总资产）
根据我前面所讲的内容，把数字带入相应的公式，你是不是也能看懂资产负债表了？
资产负债表是一个时点值，指的就是你此刻的资产负债信息，你不能说我这个月三十天累计的资产负债表上的项目是多少，你只能说在第三十天末，资产负债表上的各个项目是多少。
利润表
前面说了，资产负债表是一个时点值，那么，利润表就是一个期间值。
期间值就是在这一段时期，你的累计数额是多少。
利润表通常包括以下要素：
Revenue 收入，就是指你卖东西一共收入了多少钱，比如，你要做今年的利润表，今年全年总共卖出去 1000 件衣服，每件衣服卖 100 元，那就是收入 10 万元。
Cost of goods sold 销货成本，你需要从批发商那里进货，每件衣服的进货价是 30 元，一共进货了 1000 件全部卖完，销货成本就是 3 万元。
Gross profit 毛利润，就是你的收入扣除掉你的销货成本，10-3=7 万元，你的毛利润是 7 万元。
Operating expenses 运营费用，你卖衣服需要雇人卖吧，需要支付工资，此外还需要支付水电费等一系列杂费，这些就是你的运营费用，这里假设运营费用是 0.5 万元。
Depreciation and Amortization 折旧和摊销费用，你租这间门面了三年，租金一共是 1.5 万，分摊到每年就是 0.5 万，那么今年的折旧或者摊销就是 0.5 万元。
Operating profit 营业利润，就是毛利润扣除掉营业费用和折旧摊销费用后留下的部分，7-0.5-0.5=6 万元，你的营业利润是 6 万元。
Interest expense 利息费用，你进货需要现金，但是你手头没有这么多钱，于是你向银行贷款，我们假设利息费用是 1 万元。
Earnings before tax 税前利润，就是营业利润扣除掉利息费用的部分，6-1=5 万元，你的税前利润是 5 万元。
Taxs 支付税金，做生意是要交税的，我们假设税率是 30%，5X30%=1.5 万，你要交 1.5 万的税给政府。
Net income 净利润 ，就是扣除掉所有费用后，真正落到股东手里的利润，注意，是落到股东手里的，债权人不参与分配，债权人只能拿到利息，已经在前面支付过了。5—1.5=3.5 万元
我们再上一张关于利润表的图：
根据我前面所讲的内容，把数字带入相应的公式，你是不是也能看懂利润表了？
分红
分红的钱是从公司的净利润里扣除的，比如，你今年卖衣服的净利润是 3.5 万元，你准备拿出 20% 分红，那么分红的钱就是 3.5X20%=0.7 万，剩下的 2.8 万去哪里了呢？剩下的钱就进入留存收益了，留存收益是资产负债表上的科目，公司可以用留存收益进行扩大生产，今年年末，公司的所有者权益增加 2.8 万元。
我们也可以用 BASE 法则阐述一下其中的关系。
BASE 法则就是四个英文单词的首字母：
Beginning 期初状态，Add 增加额，Substract 扣除额，Ending 期末状态。
B+A—S=E
我们假设起初留存收益是 1 万元，
今年的增加额就是净利润 3.5 万元，
分红分了 0.7 万元，这是扣除额，
期末留存收益是多少呢？
期末留存收益=1+3.5-0.7=3.8 万元
再举个例子：
你月初钱包里有 1000 元，这个月中旬会收到工资 5000 元，你吃饭住宿等一系列消费 3500 元，那么你月底还剩下多少钱？
Beginning=1000 元
Add=5000 元
Substract=3500 元
Ending=1000+5000-3500=2500 元
你月底还剩下 2500 元，也就是你月底的留存收益。
或者我们可以算一个期间的净值（net value）:
净值=5000-3500=1500 元
这个月你的钱包里能新增存款 1500 元，加上月初的 1000 元，就是 2500 元。
以上基本就是资产负债表和利润表的科目关系，你掌握了这些，就已经能看懂简单的财务报表了。
相信就算是之前没有学过财务知识的人，在看完我的这些阐述后，也有了自己分析财务的方法。
资产：
Aasset=Liabilities+equity
资产=负债+所有者权益
权力和义务是对等的，你想享受一份权利，就得尽一份义务，我们从这个角度出发。
负债：体现的是银行的权利，因为这笔钱是银行贷给公司的，银行有权优先得到利息，即使是在公司亏损的情况下。
例如：你和朋友开了一个服装店，从银行贷款 5 万用来购买存货，但经营不善造成了亏损，即净利润为负，股东利益受损，但是欠银行的贷款和利息依然要一分不少的给银行。
所有者权益：体现的是股东的权益，股东可以控制公司的运营方向，公司赚的多，股东分的多，但即使公司赚的再多，给银行还的依然是固定的本金和利息。
例如：说你和朋友开了一个服装店，从银行贷款 5 万元用来购买存货，由于你的货物稀缺，价格卖的很高，一年下来你和你的朋友赚了 100 多万，但是该给银行的还是固定的本金和利息，并不会因为你挣了更多的钱而给银行还更多。
下面仔细听：
股东不能剥夺银行的权利，银行的权力是公司要向银行还本付息。
例如：你开公司欠了银行的钱，你不能不给银行还本付息，你得按时把本金和利息都给银行还清。
银行不能剥夺股东的权利，股东的权利是按利润增长分享收益。
例如：你开公司欠了银行的钱，今年净收入大增，银行不能要求，你除了本金和利息之外，再给银行一部分额外的分红。
这还不是最绕的，如果看完一遍没看懂上面的逻辑关系，请多看几遍，看懂之后再往下看。
非常仔细听：
股东完全剥夺银行的权利，意味着公司已经还清本息，公司的资产百分之百都是权益。
例如：你开公司 100 万，自己出资 60 万，向银行贷款 40 万，这时你的好朋友发现你的项目不错，对你说，我这里刚好有 40 万，我帮你把银行贷款还上，我就算加入你的公司，成为你公司的股东了。于是你用这 40 万还清银行的本息，然后你和朋友的股份比例为 6 比 4。
老干妈就是一家这样的公司，完全没有借债，融资方式都靠留存收益进行内部融资，从不拖欠货款，也从不向别人借钱。
老干妈创始人陶华碧文化水平不高，不懂多少财务知识，她只知道一手交钱，一手交货，有多少钱干多大的事，别人鼓动她上市圈钱，扩大生产规模，她不愿意，她的经营原则是：不偷税、不贷款、不欠钱、不上市。
老干妈这样的公司就能这么任性，完全自有资金出资，按她的说法，她的公司真的没有负债，那她的会计恒等式：资产=所有者权益+0 负债
她要是说她的公司百分之百属于她，那还真没问题，但这样的公司是极度极度少的特例。
银行完全剥夺股东的权利，意味着公司没有权益，公司的资产百分之百都是负债。
这种资产百分之百都是负债的情况是在极端条件下出现的，银行的业务运营模式就是高负债运营，但为了严控风险，巴塞尔协议规定了银行的核心资本充足率不得小于 4%。
我们假如银行就是在百分之百负债下经营的，这时我们把银行看成是公司，银行这个公司自己本身没钱，他要向你借钱，你把钱借给银行这个公司，他就增加了一笔负债，然后银行（公司）把钱借给其他公司，获得高利息，一年后，银行（公司）把欠你的本金和利息都还清，银行自己留的就是息差，这就是大多数银行运营的模式。
在这种极端情况下，你可以把银行理解为在公路上设的一个路障，这个路障本身没有价值，路这边的人手上有 5 块钱，路那边的人急需用钱，他们要进行交流必须得通过你的路障，于是你先跟路那边的人商量好，你要是借 5 块钱，一个月之后要还我 10 块钱，路那边的人急用钱也就答应了；然后你又去跟路这边的人商量，我向你借 5 块钱，一个月之后我还你 7 块钱，路这边的人觉得不错，就把钱借给你了，于是你把这 5 块钱拿给了路那边的人。一个月后，路那边的人还给 10 块钱，你把 7 块钱还给路这边的人，你自己拿 3 块钱。
大家看后，觉得这个生意实在太好做，啥本钱都没有，就搞了个路障，就能从中抽取 3/5=60% 的收益，那我们都去设置路障吧。
你设置一个试试。
上面的交易过程，就是银行的运营本质，所以很多人大骂银行坐着收钱，其实大家还是太 naive。
路障是说设就设的?
路障的本质是信用担保，是做风险管理的，要不路两边的人能用这个路障交易？
但还是有人想靠设置路障赚钱，他在另一条路上也设置了一个路障，又是同样的场景，路这边的人手上有 5 块钱，路那边的人急需用钱，他们要进行交流必须得通过你的路障，于是你先跟路那边的人商量好，你要是借 5 块钱，一个月之后要还我 9 块钱，路那边的人觉得比上家便宜，也就答应了；然后你又去跟路这边的人商量，我向你借 5 块钱，一个月之后我还你 8 块钱，路这边的人觉得不错，就把钱借给你了，结果一个月后，路障那边的人因为经营不善，不能还你 9 块钱，最多只能还你 4 块钱，但你承诺要给路障这边的人 8 块钱，此时你怎么做？你只有跑路。
这就是很多小额贷款公司和一些互联网金融公司倒闭的原因。
风控这一关都没做好，那还是别学别人设置路障了。
以上内容没搞明白的话，就多读几遍，一个字一个字读，读多了，你会明白的。
下面我们再来看利润表：
（销售收入-销货成本-运营费用-折旧-利息）x（1-税率）=净利润
我们把利息提出来，变成：
（销售收入-销货成本-运营费用-折旧）X（1-税率）=利息 X（1-税率）+净利润
这种变形，大家应该都能掌握，如果不能掌握，就带入我前面讲利润表中的那个例子，好好复习一遍，因为下面我该讲关键点了。
（销售收入-销货成本-运营费用-折旧）X（1-税率）=利息 X（1-税率）+净利润
等式左边的项目：销售收入，销货成本，运营费用，折旧都是公司层面上的。想想你开的公司，卖出衣服的收入，批发衣服存货的成本，日常的店铺花费，店铺每年租金的摊销是不是都是以公司为主体呈现的。
等式右边的项目：
利息是属于债权人银行的，这是债权人银行应得的部分。很多人会纳闷利息为什么还要乘以（1-税率），可以看看我们的推导过程，利息是可以抵税的，学过财务的朋友应该能明白这一项的含义。
净利润是属于股东的，这是股东应得的部分；如果净利润为负，那么股东赔钱，这个很好理解。
再想想我们资产负债表的恒等式：
资产=负债+所有者权益
我可以把这个恒等式翻译成以下这句话：
公司的权利=债权人的权利+股东的权利
公司的利益=债权人的利益+股东的利益
如果以上推导，大家都能看明白，也就基本明白资产负债表的各项关系了。
所以，很多人在争论资产负债表里的负债时，光说负债，不说主体，也不说权利方，这就造成了两个人看似说的是一项东西，实际上说的根本不是一回事。
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